일본 환율 전망 - 달러 엔 환율 상승 최고점은 언제 오나?

 

일본 환율 전망 - 달러 엔 환율 상승 최고점은 언제 오나?에 대한 정보입니다. 한편 벌써는 아직이고 아직은 이제라는 시세의 격언이 있습니다. 슬슬 천장이라고 생각해도 아직 상승할 가능성도 있고, 반대로 아직도 상승한다고 생각해도 바닥이 천장이 되는 경우도 있으므로, 여러 가능성을 상정해야 한다는 의미입니다. 개인의 착각이나 시세 전망에 대한 과신에 대한 경고입니다.

 

일본 환율 전망 - 달러 엔 환율 상승 최고점은 언제 오나?

일본 환율 전망 - 달러 엔 환율 상승 최고점은 언제 오나?

오랜만의 엔 달러 환율 상승

사실 이번 엔-달러 환율 상승은 오랜만에 보는 큰 폭입니다. 3월 7일 주부터 발밑까지 7주 연속 양선으로 약 14엔이나 상승폭이 있습니다. 과연 사람들의 관심도 높아지고 있는 것 같아, 외환거래의 유무에 관계없이, 폭넓은 지인, 친구로부터 아직 올라갑니까?라는 질문을 빈번히 받게 되었습니다.

 

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결론부터 말하면, 단기적으로는 일단의 조정 국면이 언제 와도 이상하지 않다고 생각하고 있습니다.이유는 다음 3가지입니다. 1)투기세력이 크게 엔 매도 포지션으로 기울어져 있는 것, 2)시장에서 연내의 미국의 대폭 금리 인상이 이미 포함되어 있는 것, 3)일본 정부가 엔저에 대한 경계감을 강하게 하고 있는 것입니다.

 

투기 세력의 움직임

순서대로 살펴보겠습니다. 시카고 통화 선물시장 IMM에서 투기꾼의 엔포지션을 보면, 넷의 엔 쇼트가 11만 매 규모에 부풀어 있습니다. 과거 10년 정도 거슬러 올라가도, 10만매를 넘는 엔 쇼트는 피크에 가까워, 얼마 안 있어 조정 국면을 맞이하는 케이스가 대부분입니다. 그래도 2017년 11월에 13.6만 장, 2013년 12월에는 14.4만 장으로 현재보다 큰 규모의 엔쇼트로 기울어진 적은 있었습니다.

 

 

따라서, 물론 지금이 피크라고는 할 수 없고, IMM은 투기꾼의 일부에 지나지 않아 어디까지나 「경향」 밖에 모릅니다. 그렇다고는 해도, 3월 중순부터 상당한 페이스로 엔 쇼트가 쌓여 있어 적어도 향후 투기꾼의 엔 매도의 움직임은 서서히 페이스 다운할 가능성이 높을 것 같습니다. 

 

금리 인상 짜임새 정도 

금리면에서는, 미 연방준비 이사회(FRB)가 최근 한층 강경파에 기울어진 것으로, 시장에서는 금리 인상 기대가 한층 높아졌습니다. 4월 들어 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 회원들의 일련의 발언을 보는 한 연내 중립금리(2.375%)까지 금리를 인상한다는 것이 컨센서스가 된 듯 세인트루이스 연방은행 블러드 총재에 이르러서는 연내 3.5% 금리 인상을 공언하고 있습니다. 이것을 두고 FF금리 선물에서는, 4월 22 일시점으로, 연내 거의 매회합에서의 50 Bps의 금리 인상 결정이 포함되었습니다. 과연 상당 정도 대폭적인 금리 인상이 포함 된 상황이며, 달러 상승의 페이스에 일단은 그늘이 나와도 이상한 것은 아닙니다. 

 

일본 환율 전망 - 달러 엔 환율 상승 최고점은 언제 오나? (자료는 20222년 4월 28일 23:39분)

 

일본 당국의 자세

일본 통화당국의 움직임에 대해서는 22일 스즈키 재무상이 옐런 재무장관과 회담을 갖고 "미일 간 통화당국이 긴밀히 의사소통을 해나갈 것을 확인했다고 말합니다. 발밑의 인플레에 허덕이는 미국에 있어서는, 달러 상승은 환영인 것을 근거로 하면, 정부,일본은행에 의한 엔 매수 개입은 미국의 이해를 얻기 어렵고, 가능성은 지극히 낮다고 말할 수 있을 것입니다. 하지만 당국의 경종은 시장 참가자들에게 다소 심리적인 영향을 미치고 가속화되는 엔화 약세에 제동을 거는 효과는 있는 것 같습니다.

 

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달러엔 환율 급상승 위험

단지, 단기적으로 달러 엔의 상승에 브레이크가 걸렸다고 해도, 거기서 트랜드가 하락으로 돌아설 가능성은 낮다고 보고 있습니다. 문제는 FRB의 금융정책이 여전히 불투명한 것. 지난 3월 FOMC에서 닷차트가 발표됐습니다.

 

하지만 그 후 FOMC멤버가 훨씬 강경파로 기어가 바뀐 것을 보면, 6월 FOMC에서 닷차트가 공표된 후에도 인플레이션 상황에 따라 다시 전망이 달라질 수 있습니다. 또한, 5월의 FOMC는 3, 4일에 일본의 골든 위크 중에 개최됩니다. 이번 주목 포인트는 금리 인상 폭과 파월 의장의 회견이지만 시장이 얇아 발표 내용에 따라 금융시장의 볼라틸리티가 급상승할 위험은 있을 것입니다.

 

일본 환율 전망 - 달러 엔 환율 상승 최고점은 언제 오나?

 

일본 환율 시세 전망과 종말

한편, 장기적인 달러 엔 시세는, 일미의 실질 금리차와 대체로 연동하고 있습니다. 되돌아 보면 2012년부터 2015년, 달러엔은 4년에 이르는 장기의 상승 트랜드가 되었습니다. 상승폭은 1달러=76엔대에서 125엔대까지 49엔(약 64%)로 아베노믹스가 주요인이었습니다.

 

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일본은행의 인플레 목표 설정이나, 「양적·질적 완화」에 의한, 「바주카」라고 불리는 대규모 완화가 실시된 한편, FRB의 양적 완화 축소 등 완화로부터의 출구 전략이 주목을 끌었습니다. 일전미 실질 금리차는 계속 확대해 이것과 함께 달러엔이 상승했던 것은 기억에 새롭다. 일·미의 금융정책의 방향성이 완전하게 역향이었던 것으로, 달러엔의 상승 페이스도 빨랐습니다.

 

이 트랜드는 2015년의 쿠로다 일본은행 총재에 의한 엔하락 견제, 이른바 「쿠로다 라인」발언이나, 미국 정부가 달러 상승에의 경계감을 강하게 한 것, 2015년말부터 2016년 년초까지의 원유가격 급락과 미 주가하락등으로 종언했습니다. 이처럼 이전 환율 트렌드를 이끌던 테마가 끝나거나 다른 테마로 바뀔 때 환율 트렌드는 끝을 맺는 것입니다.

 

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달러 연말 130엔, 내년 중순135엔?

구로다 일본은행 총재는 22일 미국 컬럼비아대 강연에서 발밑 인플레이션은 자원가격 상승에 따른 푸시 인플레이션이지 금융정책으로 통제할 수 있는 것이 아니라고 설명했습니다. 또, 일본의 수요 측에 의한 디맨드플형의 인플레 압력은 약하고, 오히려 완화적인 금융 환경을 유지하는 것으로 경제를 지지하는 자세를 나타냈습니다. 일본의 금리 환경은 당분간 변하지 않는 데다가, 미국은 아직 강경파에 기울 가능성도 있다고 하면, 유가가 무엇인가의 계기로 급락하는 등 하지 않는 한, 달러엔 시세의 상승 트랜드는, 향후 페이스다운 했다고 해도 당분간 변하지 않는 것이 아닐까요.

 

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상승 속도의 열쇠는 역시 미국의 금융정책이다.소니 파이낸셜 그룹에서는, FRB의 금리 인상 전망을 끌어올렸습니다. 5월부터 9월까지, 4회 연속해 50 Bps의 금리 인상을 실시, 나머지의 2회는 25 Bps로, 연말의 정책 금리는 2.75%-3.00%로 예상합니다. 이에 따라 미국 장기금리도 한 단계 더 올라 내년 중앙에 걸쳐 3.4%를 넘볼 것으로 전망했습니다. 일미 실질 금리차를 보면, 일본의 금리 환경이 변하지 않는 한, 달러엔은 연말에 걸쳐 130엔 부근, 내년 중순에 걸쳐 135엔 부근을 시험할 가능성이 시사됩니다.

 

미일 금융정책의 갭이 외환시장의 테마가 된 이상, 이 트렌드가 종료되는 것은 일본은행이 정책을 변경하거나 FRB가 긴축정책을 변경하는, 혹은 그 조짐이 나타난 때일 것입니다. 그러나 일본은행이 장기금리 상승을 허용할 가능성이 있다면 내년 하반기쯤 될 것이고, 미국의 경기둔화로 인해 FRB가 금리인하로 돌아설 여건은 2024년 이후다. 따라서 적어도 내년 전반경까지는 완만한 달러 엔 상승이 계속될 공산이 큽니다.  *이 내용은 4월 28일 보도된 일본 금융전문가의 개인 의견이니 참고에 유의 바랍니다.